El Tesoro adjudicó $8,87 billones y recibió ofertas por $11,6 billones, frente a vencimientos por $10,5 billones. La Secretaría de Finanzas informó un rollover del 103,07%, aunque analistas señalaron que, al incluir los pagos de los bonos TX26 y TX28, el resultado efectivo habría sido del 84%, con una expansión monetaria cercana a $1,7 billones.
El Ministerio de Economía informó los resultados de la primera licitación de noviembre, en la que el Tesoro Nacional enfrentaba vencimientos por aproximadamente $10,5 billones.
De acuerdo con los datos difundidos por la Secretaría de Finanzas, el Gobierno adjudicó títulos por $8,87 billones, luego de recibir ofertas por un total de $11,6 billones.
El organismo, encabezado por Federico Furiase, comunicó que la operación representó un rollover del 103,07% sobre los vencimientos considerados en la jornada.
Sin embargo, el resultado generó cuestionamientos debido a que el cálculo oficial no incluyó los pagos correspondientes a los bonos TX26 y TX28, que también tenían liquidación prevista para ese día.
Cuestionamientos por el rollover efectivo
La exclusión de esos instrumentos modificó el resultado de la licitación. Según estimaciones de analistas, si se incorporaran todos los vencimientos, el nivel de refinanciamiento habría sido inferior al 90%.
Desde el equipo de Research de PUENTE señalaron que, al considerar los pagos de los bonos, el rollover efectivo se ubicaría en torno al 84%.
“El Tesoro colocó $8,9 billones en la licitación de hoy, o un 103,7% de rollover respecto de los vencimientos del viernes. Sin embargo, considerando que hoy liquidaban los pagos de los BONCER TX26 y TX28, el rollover efectivo baja al 84%. Esto implica que expandieron unos $1,7 billones aproximadamente”, explicaron.
De esta manera, el resultado habría implicado una inyección de liquidez cercana a los $1,7 billones en la economía, en un contexto marcado por el estancamiento de la actividad.
La mayor demanda fue por instrumentos a tasa TAMAR
En cuanto a los títulos adjudicados, la mayor demanda se concentró en la nueva Letra del Tesoro en pesos a tasa TAMAR, con colocaciones por $3,51 billones y un margen del 2,5% sobre esa referencia.
Desde el análisis de mercado destacaron que se trató de la primera licitación expansiva desde agosto. También señalaron que el Gobierno debió convalidar tasas 100 puntos básicos superiores en los dos instrumentos a tasa fija, mientras que el resto de las alternativas se mantuvo en niveles relativamente similares a los del mercado secundario.
Por otra parte, el instrumento con vencimiento posterior a las elecciones del próximo año fue el menos demandado, con adjudicaciones por apenas $0,4 billones.
Los resultados de la licitación
El detalle de los instrumentos adjudicados por el Tesoro fue el siguiente:
- Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos (S29E7): vencimiento el 29 de enero de 2027. Se adjudicaron $2,15 billones, a una tasa efectiva mensual (TEM) del 2,08% y una tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) del 28,08%.
- Bono del Tesoro Nacional capitalizable en pesos (T30J7): vencimiento el 30 de junio de 2027. Se colocaron $1,62 billones, a una TEM del 2,23% y una TIREA del 30,36%.
- Bono del Tesoro Nacional en pesos ajustado por CER (TZX28): vencimiento el 30 de junio de 2028. Se adjudicaron $0,4 billones, a una TIREA del 10,5% sobre CER.
- Letra del Tesoro Nacional a tasa TAMAR: nuevo instrumento con vencimiento el 30 de abril de 2027. Recibió ofertas por $3,51 billones, con un margen del 2,5% sobre la tasa de referencia.
- Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar (D15E7): vencimiento el 15 de enero de 2027. Se adjudicaron $1,18 billones, a una TIREA del 4,77%.
Los resultados dejaron dos lecturas sobre la operación: mientras el Gobierno destacó el nivel de refinanciamiento informado oficialmente, los analistas pusieron el foco en los vencimientos excluidos y en el efecto expansivo que habría tenido la licitación sobre la liquidez de la economía.